中信证券研报指出巨乳 乳首，在绿电入市和投资本钱大幅下跌的布景下，国内风电名堂经济性优势突显，装机规模有望迎来加快放量，2025年陆优势电装机规模增长有望超预期。受益于供需表情旯旮改善，出口稳步回升，以及卑鄙压价压力或将消弱的预期，风机和零部件法子价钱有望趋于妥贴。此外，风电零部件法子排产出货有望于24Q3迎来权贵上行拐点，产能应用率擢升将带动本钱摊薄；且相关原材料本钱或将合手续下跌，料将推动铸件、主轴等“打铁类”零部件毛利率进一步改善。咱们看好24H2刮风电行业量利都升的契机，重心推选零部件法子优质供应商和整机龙头厂商。

　　风电｜装机需求超预期，量利迎蛊惑拐点

　　在绿电入市和投资本钱大幅下跌的布景下，国内风电名堂经济性优势突显，装机规模有望迎来加快放量，2025年陆优势电装机规模增长有望超预期。受益于供需表情旯旮改善，出口稳步回升，以及卑鄙压价压力或将消弱的预期，风机和零部件法子价钱有望趋于妥贴。此外，风电零部件法子排产出货有望于24Q3迎来权贵上行拐点，产能应用率擢升将带动本钱摊薄；且相关原材料本钱或将合手续下跌，料将推动铸件、主轴等“打铁类”零部件毛利率进一步改善。咱们看好24H2刮风电行业量利都升的契机，重心推选零部件法子优质供应商和整机龙头厂商。

　　▍风电经济性优势突显，装机需求有望超预期。

　　在绿电入市和投资本钱大幅下跌的布景下，国内风电名堂收益率优势突显，标的规模占比彰着擢升，新动力投资设立力度向风电歪斜。探讨到2023年国内风电名堂标的下发规模和2024年以来招中标规模合手续超预期，咱们瞻望2024H2~2025年国内风电设立有望合手续加快，2024/25年装机量或别离达80GW傍边和100GW以上。同期，基于列国合手续鼓动动力安全和清洁动力转型政策，并探讨欧元和好意思元降息带动外洋风电名堂投资收益率擢升，GWEC瞻望2024/25年外洋风电新增装机规模或达49/64GW（+20%/30%YoY）。2025年陆优势电大兆瓦趋势或阶段性放缓，价值通缩效应料将消弱，风电供应链需求有望随从国表里装机大幅增长而权贵放量。

　　▍供需好转+出口放量巨乳 乳首，供应链价钱有望趋稳。

　　2024Q1受短期需求疲弱和风机盈利压力朝上游传导影响，国内风电（尤其是陆优势电）零部件供应链资格了又一轮较为彰着的大都压价。但咱们瞻望2024H2~2025年风电零部件进一步降价空间相对较小，价钱有望冉冉趋稳，主要基于：1）装机需求放量，供需表情改善；2）外洋风电设立加快，且外洋整机厂对中国供应通顺受度有所回升，国内厂商出口占比有望提高并将对价钱酿成撑合手；3）受益于大兆瓦机组升级趋势放缓以及风机出口稳步鼓动，整机价钱企稳，向零部件进一步压价压力有所缓解。

　　▍排产上行+原材料降价，推动零部件毛利率蛊惑。

　　短期看，瞻望受益于2024年下半年需求旺季和2025年新增装机加快放量，风电零部件排产有望回升，本钱摊薄推动毛利率擢升，以铸锻件法子为例，咱们测算产能应用率每擢升10%或推动毛利率擢升约2pcts，且24Q3有望迎来拐点。中期看，钢材等风电零部件主要原材料价钱或将合手续下行，在价钱趋稳的情况下，有望推动铸件、主轴、塔筒、轴承、法兰等“打铁类”零部件毛利率落幕彰着改善，咱们表面测算相关居品毛利率对主要原材料价钱敏锐系数多在-0.3~-0.5，即原材料价钱每下跌10%，对应毛利率擢升3~5pcts，相关公司盈利蛊惑弹性可不雅。

　　▍风险身分：

　　风电新增装机不足预期；原材料价钱波动较大；部分零部件保险不足时影响风电机组的交货；外洋交易壁垒升级等。

　　▍投资策略：

　　探讨到国内风电（尤其是陆优势电）2025年装机或将超预期，外洋风电装机规模增长望加快，整机和零部件需求有望迎来加快放量；同期，风电供应链价钱冉冉趋稳，在24Q3起排产大幅上行、中期看钢材等原材料价钱合手续下跌的预期下，风电零部件毛利率有望迎来权贵蛊惑，整机厂商盈利水平亦有望旯旮向好。重心推选：

　　1）下半年起在国表里风电装机增长加快，且受益于排产改善和原材料价钱下行的景色下，中枢零部件厂商有望于24Q3起迎来量利蛊惑拐点。

　　2）看好表情优、盈利强的公共风电细分法子龙头。

　　3）风电整机龙头有望受益于价钱阶段性企稳和出口稳步放量巨乳 乳首，落幕彰着减亏或盈利改不雅。